白癜风好的专业医院 http://m.39.net/baidianfeng/a_4910787.html来源：光大证券
投资聚焦
研究背景
近年来我国对环保及资源保护问题愈发重视，推出了系列政策限制磷矿石及下游磷化工企业生产。年1月23日，生态环境部印发《长江保护修复攻坚战行动计划》，表明要推进“三磷”综合整治，磷产业已逐步进入行业整合阶段。年7月3日，央视《焦点访谈》聚焦黄磷产业，曝光长江上游黄磷粗放生产导致环境污染问题，事件曝光后云贵川等省份大量黄磷产能被关停整顿，导致黄磷及下游磷酸价格大幅波动。年8月29日，世界磷肥和复合肥产业发展大会在京召开，会议发布《化肥绿色发展宣言》，提出要“践行绿色发展理念，推行绿色生产方式；以技术和产品创新作为绿色发展的核心支撑；坚持农化服务创新，不断提升绿色发展品质；以绿色发展为指引开展产业联合协同发展”，促进磷复肥行业实现绿色可持续发展，建立更好的贸易生态。
我们认为在国家政策和行业环境的驱动下，环保审查逐渐趋严，磷矿石供给受限将会成为常态，行业小产能将逐步出清，磷产业成本将呈现中长期上涨的趋势。在这样的背景下，兼具上游磷矿资源和下游磷化工产品体系的一体化企业竞争优势更加显著，能够在行业整合的情况下发挥产业协同效应，提高市场份额。基于此，我们拆分了磷产业链上中下游，对“磷矿-黄磷-磷肥”产业进行完整的研究分析，希望能为投资者提供参考。
我们区别于市场的观点
1、虽然从年第四季度开始，环保在供给端的约束有逐步放松的趋势。但《长江保护修复攻坚战行动计划通知》和《萤石行业规范条件（征求意见稿）》两个文件的发布表明环保的约束又开始升温，环保问题仍然是影响磷肥市场的主要因素。
2、随着国家和地方不断出台相关限制磷矿石开采政策，我国磷矿石产量不断下降，且由于停采的主采区在环保指标未达之前无法复工且短期内难以达标，因此未来磷矿石的供给将继续缩减，磷矿石减产已成定势。磷矿石价格的不断上升导致磷肥生产上游成本增加，因此，自有磷矿资源的产业链完整的企业将具有成本优势。同时，在磷矿石减产的背景下，靠近原材料磷矿石主要产区四川、湖北、云南和贵州的公司具有区位优势，有利于提升核心竞争力。
3、在环保政策趋严的形势下，磷肥行业落后产能不断出清，加之上游成本高位、磷矿石资源的减产限制，磷肥行业集中度有望进一步提升，龙头企业对产品定价也会拥有更多的话语权。我们预计未来五年内国内磷肥总产能将继续下滑，短期内磷肥产能将处于供给不足状态，磷肥价格有望开启新一轮增长。
投资建议
推进“三磷”综合整治将导致磷矿石市场供需偏紧，价格有上涨趋势，并推动磷肥价格随之上涨。受益于成本端的支撑，磷矿环节有望因此直接受益，磷产业链也有望逐步回暖，推荐兴发集团、云天化、新洋丰、云图控股、三泰控股等相关标的。
1、供给紧缺形势保持常态，一体化竞争优势显著
磷元素被广泛用于农业、医药、食品、纺织等产业，与人类日常生活息息相关。作为重要的化工原料，工业用磷从磷矿中提取，用于制造黄磷、赤磷、磷酸、磷肥、磷酸盐。磷化工产业链以磷矿石为起点，磷矿石经采选加工得到精磷矿浆，而后通过湿法或热法工艺生产磷酸，进一步与其他化学原料反应生成磷肥和磷酸盐等化工品。
由于磷元素是植物体细胞原生质的组成成分，对细胞的生长和增殖起到重要作用。此外磷还参与植物生命过程中的光合作用、糖和淀粉的利用和能量的传递过程，能促进植物苗期根系的生长，使植物提早成熟，对全球粮食作物的种植至关重要。
1.1、长江环保计划持续推进，磷化工企业减产已成定势
由于大部分磷单质及其化合物具有毒性，涉磷企业根据其主要产品生产工艺的不同，会产生不同的污染问题：
（1）磷石膏污染：磷石膏是磷肥生产过程中主要的副产品，每生产1吨磷酸就会产生5吨磷石膏，日积月累大量磷石膏固体废物露天堆放，如果处置不当可能造成堆积地及其附近区域严重污染，对饮用水安全造成一定隐患。磷肥企业一般要配套磷石膏库用于存放磷石膏及生产磷石膏制品再利用。磷石膏库环保安全问题主要包括防渗措施不到位、未建设地下水监测井、监测井建设不规范或未按规定进行监测等，这些问题会对地下水安全形成较大威胁。
（2）黄磷尾气：我国主要采用电炉法生产黄磷，在生产过程中会产生大量的黄磷尾气，每生产1吨黄磷约副产黄磷尾气-标准立方米。黄磷尾气中除包含高浓度CO外，还含有硫化氢、磷化氢、氟化氢等有毒气体。由于处理成本较高，许多企业采取“点天灯”即直接燃烧的方法处理黄磷尾气，对生态环境的污染严重。
（3）含磷废渣：生产黄磷、磷肥、含磷农药等产品的磷化工企业在生产过程中会产生大量的含磷废渣，这些废渣应当按照危险废物贮存处理。由于我国磷企业集中于长江沿岸地区，一些企业为节省成本偷偷把生产废弃物直接排入江河，对长江水资源造成了严重污染。
除此外，磷企业常见的安全环保问题还包括磷矿堆场及道路扬尘、矿井水超标排放、矿山生态恢复措施未按规定实施、磷肥企业雨污分流不完善、含磷物料防渗措施不达标等。
国家出台系列政策，综合整治“三磷”企业安全环保问题
由于磷化工生产过程中产生的废气废料对环境的污染程度极大，近年来国家出台了系列措施对磷产业进行治理。年2月，工信部出台《关于工业副产石膏综合利用的指导意见》，完善了副产品磷石膏综合应用的激励政策；年7月，工信部又出台《关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，要求做好磷矿资源的回收利用工作；年7月，工信部发布《工业绿色发展规划（-年）》提出到年磷石膏资源化利用率需达40%；年12月，国务院颁布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，推动提升工业废料综合利用率。
与此同时，我国对长江一带环保问题的重视程度逐年提高。年4月，国家领导人在长江发展座谈会发表重要讲话，表明要继续实施长江流域环境保护措施。年1月23日，生态环境部印发《长江保护修复攻坚战行动计划》（以下简称《保护计划》），此计划以改善长江生态环境质量为核心，以长江干流、主要支流及重点湖库为突破口，计划通过创新体制机制，强化监督执法，落实各方责任，着力解决突出生态环境问题，确保长江生态功能逐步恢复。
《保护计划》对以磷矿石为主的农化产业未来格局有深远影响，环保问题已成为影响我国磷产业市场的重要因素。具体来说主要包括：
（1）推进“三磷”综合整治：《保护计划》中明确指出，湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆等省市将开展“三磷”（即磷矿、磷肥和含磷农药制造等磷化工企业、磷石膏库）专项排查整治行动，磷矿重点排查矿井水等污水处理回用和监测监管，磷化工重点排查企业和园区的初期雨水、含磷农药母液收集处理以及磷酸生产环节磷回收，磷石膏库重点排查规范化建设管理和综合利用等情况。
（2）实施化肥、农药施用量负增长行动：开展化肥、农药减量利用和替代利用，加大测土配方施肥推广力度，引导科学合理施肥施药。推进有机肥替代化肥和废弃农膜回收，完善废旧地膜和包装废弃物等回收处理制度。年年底前，化肥利用率提高到40%以上，测土配方施肥技术推广覆盖率达到93%以上，鄱阳湖和洞庭湖周边地区化肥、农药使用量比年减少10%以上。
“三磷”专项排查自查工作基本结束，磷石膏库问题突出
年5月2日，生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，提出争取利用两年左右时间，基本摸清“三磷”行业底数，重点解决“三磷”行业中污染重、风险大、严重违法违规等突出生态环境问题。该方案中明确了长江“三磷”专项排查整治行动的总体要求和工作安排，可概括为三项重点、五个阶段。
截至19年8月底，“三磷”专项排查与长江经济带7省（市）的地方自查工作已全面结束。从自查情况来看，湖北、贵州、云南、四川、湖南、重庆、江苏7省市聚集了全国60%以上的涉磷企业，“三磷”企业（矿、库）数量高达家，其中磷矿个、磷肥企业家、含磷农药企业29家、黄磷企业85家、磷石膏库97个。家“三磷”企业中有家存在生态环境问题，占比达40%。其中，磷石膏库问题最为突出，97个磷石膏库中约有53.61%的磷石膏库存在环境问题；其次是磷肥企业，在对家磷肥企业的排查中，问题率高达47.62%；黄磷和含磷农药企业存在问题的数量占黄磷企业总数和含磷农药企业总数的比例分别为42.35%和34.48%；磷矿问题率相对较低，但也达到家磷矿企业的25.33%。
目前，长江“三磷”专项排查整治行动已由“查问题”阶段进入“定方案解决问题”阶段。为妥善解决“三磷”企业存在的生态环境问题，做到分类施策、科学整治，生态环境部印发了《长江“三磷”排查整治技术指南》，针对磷矿、磷肥、含磷农药、黄磷和磷石膏库5类重点，按照《实施方案》提出的“三个一批”要求，分别明确了关停取缔要求、规范整治要求和提升改造要求，以及企业各产污治污环节的整治要点。
总的来说，环保已成为影响磷化工行业发展的重要因素。随着环保计划以及限产政策的持续推进，国内整个磷产业链减产已成定势。我们预计在未来几年，在环保重压下，规模较小的产能会相继出清，供给紧缩格局将成为常态，供给因素驱动下，整个磷产业将会迈入新的阶段。
1.2、资源综合利用技术发展，产业链一体化大势所趋
展望我国磷产业的后续发展，在国内去产能叠加环保治理的影响下，磷企业成本增长难以避免，无论是从降本提效还是生态环保的角度来说，对磷矿中的其他矿物质以及磷化工生产过程中的各种废料加以利用，使其转变为有价值的产品可以说是整个磷产业未来发展的必由之路。
磷石膏综合利用是产业发展重点，各地政府加大推广产品应用力度
由于磷矿中含有大量的钙元素，在制作磷肥过程中，会副产大量的磷石膏。由于对磷石膏的不良处理方式对环境影响较大，在长江大保护等环保政策趋严、国家政策多管齐下的形势下，磷石膏能否合理处置成为行业持续发展
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